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时间:2017/9/10 5:56:54  作者:admin   查看:00
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国企去杠杆最大的困难在哪#标题分割#

图8就业人口在各类企业的分布  数据来源:北大汇丰海上丝路研究中心,wind数据库第二,国有资产处置敏感。

去杠杆意味着资产和负债两端同时承压。

其中,资产端的压力主要体现为国有资产处置比较敏感。一方面,如果处置国有企业资产的过程不顺利,就会出现旧账变新账的问题。这会对国有企业的责任人产生负向激励。

另一方面,任何资产处置都对应着沉没成本的流失。

沉没成本、估值损失等价值消失成了阻碍国有企业资产处置的重要原因。

国有资产流失一直是非常敏感的话题,因处置资产而导致资产变现价值下降,是对国有企业负责人的另一个负向激励。第三,国有银行部门面临较大的损失压力。除了资产端面临阻力,国有企业的负债端也面临巨大压力,因为国有企业的负债主要对应国有银行的资产。国有企业通过处置资产而承受的损失,部分可以通过自身消化,但仍有相当多的部分将传导到国有银行部门,形成不良贷款。当前,大型国有银行在金融监管强化的背景下已经苦不堪言,承受着较大的资本金压力。因此,国有银行部门为了规避不良贷款风险,很难积极配合国有企业去杠杆,地方性城市商业银行更是如此。地方性城商行的客户主要是地方国有企业,地方国有企业又是最近一轮加杠杆的主力。这些地方性银行的抗风险能力本身就较弱,在国有企业去杠杆的过程中,承受的压力尤其大。第四,国有企业去杠杆过于追求效率,反而导致效率下降。根据国发[2016]54号文,降杠杆要充分考虑不同类型行业和企业的杠杆特征,分类施策,有扶有控,不搞一刀切。然而在政策落实的过程中,各方都在分类施策的标准中找到对自己有利的解释,从而导致分类处置的结果是都不用处置,稳妥有序的初衷产生了效率低下的后果。此外,去杠杆只是一种手段和过程,最终目的是通过降低国有企业杠杆率,促进国有企业改革和提质增效。然而,当前在推动去杠杆的过程中,部分领域和部门把去杠杆从手段变成了目的。目前以明股实债形式推动的债转股就是最好的例证。虽然企业通过将债权变更为股权,在名义上降低了杠杆率,但股权要求的回报率往往高于债权利息率,这反而增加了企业的流动性压力。这种去杠杆是典型的本末倒置,无助于推进国有企业改革和提质增效。针对上述困难,我们认为应该从四方面推进国有企业去杠杆。首先,要在控制增量的基础上处置存量。在严格控制新的债务增量基础上,对存量债务根据分类管理、区别对待、逐步化解的原则加以处置。忽视增量指标,只会鼓励企业避重就轻、借新还旧,不能解决实质问题。

其次,鼓励国有企业自查历史坏账,然后由中央管理部门集中处置。

清理坏账是一个伴随着剧痛的过程,不仅伴有一定的政治风险,有时还要付出严重的经济代价。

通过中央管理部门集中处置,可以有效规避因国企负责人面临的负向激励所带来的问题,提高清理历史账务问题的效率。

第三,兼顾杠杆率的水平和效率,区分杠杆的好和坏。

评估债务的可持续性要同时兼顾三重维度:一看杠杆率水平,二看企业的盈利能力,三看融资成本。

单纯考虑其中任何一个,都会失之偏颇。

区分杠杆的好和坏,也就是要在杠杆率的基础上,考察、比较企业的收益率水平和融资成本。

好的杠杆可以保留,甚至可以依照需求增加,而坏的杠杆则需进行有序的压缩。

第四,积极化解不良贷款,及时补充银行资本金。

银行部门主动剥离不良贷款是化解债务风险的有效方法,可以通过资产证券化、不良资产转让等多种方式化解不良贷款。

但这一过程中银行部门会承受一定程度的资本金损失。

财政部门应及时补充银行系统的资本金,如借助发行特别国债筹集资金、允许银行发行优先股等方式补充资本金。

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